საქართველოს რკინიგზამ გასულ კვირას გამოაქვეყნა 2013 ფინანსური წლის შედეგები, რაც თავსებადია ჩვენი ბოლო 9M13-დან შემდგომი პროგნოზებით. შემოსავლები ცოტათი გაიზარდა, მიუხედავად გადაზიდვების მოცულობის კლებისა, რაც სამართლიანდება ტარიფების ზრდით. ელექტროენერგიისა და საწვავის დაბალმა ხარჯებმა წარმოების ეფექტურობაში მოგება გამოაჩინა, თუმცა მოგებამ ჯამში გაიშვა ხელფასების ზრდის გამო. 2014 ფინანსურ წელს ველით შემოსავლების და EBITDA-ს ზრდას, რადგან ახალი სითხის სატრანსპორტო კონტრაქტები წვლილობენ ზრდაში და მშრალი სატვირთო მოცულობები იწმინდება. ველით, რომ შემოსავლები გაიზრდება 8.2%-ით 2014 წელს, მიაღწევს 312.1 მლნ აშშ დოლარს, ხოლო EBITDA მარჟა გაიზრდება 50.1%-მდე. თბილისის გვერდის პროექტი ჯერ კიდევ შეჩერებულია სამი წლის განმავლობაში, საბოლოო გადაწყვეტილებამდე, რაც GR-ს საშუალებას აძლევს გამოიყენოს დარჩენილი 91 მლნ აშშ დოლარი გაუყენებელი პროექტის თანხებიდან.
ტარიფები იცავენ შემოსავლებს მოცულობის კლებისგან
საქართველოს რკინიგზის FY13 შემოსავლები გაიზარდა 2.1% წელიწადში (GEL-ით), რადგან მაღალი ტარიფები შეაკავეს სატვირთო მოცულობის შემცირებას. ახლა ველით, რომ ორი მთავარი შემოსავლის წყარო, სითხე და მშრალი სატვირთო გადაზიდვები (ერთად შეადგენდნენ 88.5%-ს FY13-ის ჯამური შემოსავლებიდან), გაიზრდება 15.4% და 11.3% 2014 წელს წელიწადში, ჩვენს წინა შეფასებებთან შედარებით 26.6% და 11.6%.
EBITDA-ს აღდგენა სითხე სატვირთოების ზრდის შედეგად
უკვე არსებული მაღალი ტარიფების პირობებში, ჩვენი რწმენით, სატვირთო გადაზიდვების აღდგენა დადებითად იმოქმედებს მარჟაზე. ველით 3.6 პროცენტული პუნქტის EBITDA-მარჟის ზრდას 2014 წელს, რადგან ახალი სითხე სატვირთო მოცულობები და მშრალი სატვირთო აღდგენა გაზრდის საბოლოო მოგებას. FY13 EBITDA შემცირდა 12.1% წელიწადში, ძირითადად 4Q12-ს დაწყებული ხელფასების ზრდის გამო. ჯამური ხელფასები გაიზარდა 25.0 მლნ GEL-ით (14.5 მლნ აშშ დოლარი), ანუ 23.1% წელიწადში. არასათანადო ოპერაციებიდან შემოსავლების შემცირებამ ასევე იმოქმედა წინა წლის დაბალ მოგებაზე. ეს გამოწვეულია 2012 წელს გაკეთებული 15.6 მლნ GEL (9.5 მლნ აშშ დოლარი) გარანტიის სარეზერვო კორექტირებით, რომელმაც შეამცირა სხვა შემოსავალი არასათანადო ოპერაციებიდან.
ნაკლები წმინდა შემოსავალი FY13-ში მაღალი ფინანსური ხარჯებისა და ვალუტის ზარალის გამო
წმინდა შემოსავალი შემცირდა 32.9% (33.4% აშშ დოლარში), რადგან ზემოხსენებული ფაქტორებს დაემატა მაღალი ფინანსური ხარჯები და დაბალი შემოსავალი. ფინანსური შემოსავალი შემცირდა 6.8 მლნ GEL-ით (4.1 მლნ აშშ დოლარი), რაც 35.4%-იანი კლებაა FY12-ის მიმართ, პროცენტული განაკვეთის შემცირების გამო. გარდა ამისა, FY13-ში დაიბეჭდა 34 მლნ GEL (20 მლნ აშშ დოლარი) ვალუტის ზარალი, რომელიც, ჩვენი პროგნოზით, არ განმეორდება და წმინდა შემოსავალი მიაღწევს 72.5 მლნ აშშ დოლარს FY14-ში (მარჟის 9.6 პროცენტული პუნქტის გაფართოება).
ნაღდი ფული სარგებელს იღებს კაპექსის დაგვიანებიდან
GR-ის ლიკვიდურობის პოზიცია თითქმის არ შეცვლილა 2013 წელს, რადგან თბილისის გვერდის პროექტის დაგვიანებამ შეამცირა დაგეგმილი კაპექსის თანხის გადინება. ჩვენი რწმენით, GR არ საჭიროებს დამატებით დაფინანსებას, რადგან საშუალო მონაცემებით, მისი დაფინანსების წყაროები თითქმის ორჯერ აღემატება გამოყენებას 2014-18 წლების განმავლობაში.
